2024年9月23日
Jose Rasco
汇丰环球私人银行及财富管理 美洲首席投资总监
Michael Zervos
汇丰环球私人银行及财富管理 投资策略分析师
美国联邦公开市场委员会（公开市场委员会）于 9 月的会议上展开了货币政策正常化的进程，并将联邦基金利率下调了 50 个基点，目标区间降至 4.75%-5%。这是四年来首次降息，公开市场委员会以 11 比 1 的投票结果通过了此次决定。
美联储利率预测的“点阵图” 显示，委员会成员预计 2024 年利率可能会一共下调 100 个基点，这意味着今年美联储可能还会有两次 25 个基点的降息，也存在一次性大幅下调 50 个基点的可能。19 名成员中，有 9 人表示会降息 75 个基点或更少。2025年的利率预测中位数从 6 月的 4.1% 降至 3.4%，这意味着明年可能会有四次 25 个基点的额外调整。
在会议上，公开市场委员会更新了其对实际国内生产总值增长、失业率、通胀和政策利率的季度预测（于 3 月、6 月、9 和 12 月发布）。当中经济预测变化较小，国内生产总值增长预期几乎不变，失业率预测小幅上升，而核心个人消费支出通胀预测则小幅下调。
我们现在预计在未来六次政策会议中，美联储可能每次降息 25 个基点（尽管 11 月仍存在“提前”降息 50 个基点的风险），到明年 6 月联邦基金利率目标区间或降至 3.25%-3.5%。
在新闻发布会上，鲍威尔表示本次的降息决定“反映了通过适当调整政策，对劳动力市场能够在经济温和增长和通胀持续下行至 2% 的背景下保持动力有更大信心”。换句话说，美联储预期经济有望实现软着陆。
在量化紧缩方面，鲍威尔提到美联储仍决定继续以当前的速度缩减其持有的证券规模。目前美联储的资产负债表每月最多或可降低 600 亿美元的规模，其中 250 亿美元为美国国债，而 350 亿美元为机构债务和住房抵押贷款证券。
在问答环节中，鲍威尔被问及“在如何调整资产负债表政策及立场方面，委员会是否会释放一定政策信号？”他回应：“我们目前并没有考虑停止缩表计划”，并补充说：“资产负债表的缩减和利率下调可能在一段时间内同时发生。 ”
鲍威尔强调美国的劳动力市场依然稳健，并表示 4.2% 的失业率“是一个非常健康的水平。”当被问及经济是否容易受到冲击并引发衰退时，他表示：“在目前的经济情况下，我并没有看到任何迹象显示经济衰退的可能性会增加。”
近期的数据显示，美国经济活动继续以稳固的步伐增长。亚特兰大联储 GDPNow 预测模型显示，目前估计今年第三季美国实际国内生产总值增长可能会达到 2.9%，距离衰退的风险仍有较大距离。
根据美联储对经济增长和通胀的预测，美国经济有望实现软着陆。美联储增长预测中位数显示今年及明年的经济增长率或为 2%，而通胀预计在明年或进一步降至 2.1%，接近目标水平，并可能在 2026 年进一步回落至 2%。
鲍威尔指出，通胀有所回落，劳动力市场也略有降温，但通胀上行风险已减弱，就业的下行风险则有所增加。他同时表示，目前实现美联储的就业和通胀目标的风险大致平衡，并强调美联储会密切关注两方面的风险。
较低的政策和市场利率或值得重点关注。政策利率下调和收益率曲线重新趋陡有利于固定收益资产的表现。此外，在经济周期放缓时，优质的投资级别债券也同样值得留意，因为部分企业的资产负债表可能面临压力。
股票方面，企业盈利预期或将持续上扬。通胀受控及生产力提升或有助于维持利润并推动盈利增长。
此外，过往数据显示公开市场委员会展开货币政策宽松周期，或将有利于美国企业盈利和股市回报，这和我们对美股的温和偏高观点一致。
根据慧甚（FactSet）截至 2024 年 9 月 13 日的数据，市场预计 2024 年美国企业盈利或增长 10.2%，而 2025 年或将增长 15.4%，这可能会为美国股票的后续表现带来基本面支撑。
投资者也应注意季节性因素。过往数据显示美国股市在第四季通常表现相对更好，在过去 20 年，美股约 40% 至 60% 的回报来自该季度。
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