投资展望：汇丰投资展望：2024年第四季度

尽管市场普遍预期美国经济增长可能会低于历史平均水平，但其经济仍具韧性并有望避免衰退。降息前景、稳健的盈利势头和长期结构性趋势依然对股市有利。美国股票占环球股票市值的三分之二，是环球投资者组合回报的主要来源，但其他地区也存在机遇。

英国和欧元区的经济周期已经触底，增长势头正逐步改善。然而，由于英国更具吸引力的估值、更强的消费者信心，以及选举后相对稳定的政治局面，我们认为英国股市比欧元区股市有更大的上升潜力。

我们继续采取多元化的布局策略以捕捉亚洲的增长动力。印度的财政预算案以财政纪律及创造就业为重点，进一步强化其强劲的基本面。日本和韩国股市或将从企业治理改革及提升对股东回报中受益，也有望把握人工智能趋势所带来的机遇。中国内地和中国香港等市场的估值仍然具有吸引力。

• 我们继续看好环球股票，尤其是美国和英国股票，并看好估值具有吸引力且增长具有韧性的龙头。
• 我们的亚洲股票关注范围分散于印度、韩国和日本股市，以捕捉其基本面优势及结构性机遇。

美国科技行业的盈利增长仍处于领先地位，但工业、医疗保健及金融等其他行业的盈利增长也由于人工智能带来的效率提升而加速。我们看到工业回流的结构性势头，而两位美国总统候选人对工业板块的支持也有望利好板块表现，同时降息或将降低借贷成本并提振并购活动。因此，市场预期 2024 及 2025 年的美国股市每股盈利有望分别录得 11% 及 14% 的可观增长。

在欧洲，龙头企业的机遇正在扩大，它们也受到创新科技的推动。例如，新收入来源及利润的改善提振医疗保健行业的投资情绪。在亚洲（日本除外），许多企业处于科技行业的领先地位，预期今年该地区股市的盈利将实现 25% 的稳健增长，我们特别看好高端制造业的龙头企业。

因此，我们拓展科技行业及其他行业的关注范围，专注于具有强大市场竞争力、稳健的资产负债表及创新推动力的板块，它们大部分属于中大盘股。

• 我们在美股的多个行业都看到了潜在机遇，包括信息技术、通讯服务、工业、金融和医疗保健行业。
• 欧洲方面，我们看好信息技术、能源和医疗保健行业。在亚洲，我们看好信息技术、通讯服务、工业、必需消费品和公用事业行业。

通胀回落和好坏参半的劳动力市场数据令市场对美联储从今年 9 月开始进行多次降息的预期上升。随着全球降息周期展开，现金资产回报的吸引力或将降低。作为多元化配置工具和提供相对稳定潜在收益的资产，债券仍具吸引力，尤其是在地缘政治局势紧张和美国大选令风险升温的情况下 。由于成熟市场的利率正常化进程可能会渐进式地推进，投资者仍有机会锁定目前接近多年高位的收益率。

继 8 月市场对美联储的降息预期增强导致债券大幅反弹后，我们将美国和英国国债的观点下调至中性，并将期限缩短至中等久期。尽管如此，目前投资级别债券仍提供具吸引力的信贷息差，同时从过往数据看，该类资产在偏低但正增长的环境中往往有良好表现。

第四季临近，市场的不确定性增加，投资者或需要作出更多的风险分散布局。除优质债券外，包含股票、债券及其他资产类别的多元资产投资策略也将有助投资者保持布局，同时抵御下行风险。

• 我们偏好中等久期（5-7年）的投资级别债券，也看好印度本币债券，因它们的收益率具有吸引力，同时也有望受到强劲资金流入的支撑。
• 无论是由投资者自行构建的多元化投资组合，还是专业人士的多元资产管理策略，都是应对市场不确定性的明智选择。

2023年举办的第28届联合国气候变化大会（COP 28）达成从化石燃料转向碳中和全球协议，这意味着可持续发展主题蕴含巨大投资潜力，促使各国政府和企业不断推出积极的举措及改变商业模式。对投资者而言，可再生能源与生物多样性尤其值得关注。

尽管欧洲和亚洲被视为可持续投资的先驱，但美国正奋起直追。在 2023 年，可再生能源占美国能源需求的 23%，创下历史新高[@hsbc-perspectives-q4-2024-01]；新太阳能发电场和电车销量也出现了前所未有的增长。能源储存正成为全球关注的另一焦点，而中国占全球储存容量 43%，处于全球领先地位[@hsbc-perspectives-q4-2024-02]。

人类活动对生物多样性的影响越来越受到关注，这有望促进大规模的投资和支持政策，其中包括美国第一个国家保育目标，旨在于 2030 年前保护、保存及恢复至少 30% 的土地和水域。在世界经济论坛《2024 年全球风险报告》中，生物多样性受损和生态系统崩溃已成为未来十年的三大风险之一。

• 我们认为在可再生能源、氢能、储能和碳捕捉等可持续能源领域存在潜在机遇。
• 合理运用和保护生物多样性的企业或可为投资者提供增长潜力，并捕捉长期变革机遇。

尽管美国经济增长持续放缓，但衰退的可能性不大。成本压力缓和及利率下降的前景为美国企业的利润带来支撑，而在越来越多的企业希望将投资和生产线带回美国的背景下，科技创新或带来生产力的提升。强劲的盈利势头及美联储降息预期提供稳健的利好因素，因此我们维持对美国股市的乐观看法。11 月的总统大选可能会造成一些短期波动，但选举结果尘埃落定后，市场通常会出现反弹。在此之前，我们将继续关注具有强大市场竞争力的企业，行业方面我们关注科技、通讯服务、工业、金融及医疗保健领域。

虽然欧洲经济增长较美国缓慢，但该地区或已走出衰退，经济活动正在逐步改善。欧元区和英国均已开始降息，这有望降低企业的融资成本，并提振市场的乐观情绪。与美股相比，欧洲股市的估值更为低廉。然而，欧元区的政治前景尚不明朗，而英国的营商及消费者信心则增强。因此，我们对欧元区股市维持中性观点，并对英国股市保持乐观。

中欧及东欧或继续受到俄乌冲突及欧元区经济增长持续缓慢的影响。因此，我们对欧洲、中东及非洲新兴市场维持谨慎的观点。

在美国大选前，移民及贸易问题是重要议题，墨西哥股市可能会出现一些波动。巴西央行可能会暂缓降息周期，在市场对环球经济放缓的忧虑下，巴西的出口也可能随之放缓。因此，我们对墨西哥股市持中性观点，而对巴西股市则持更加谨慎的态度。

亚洲经济前景仍然好坏参半。中国经济增速可能不会在短期内大幅回升，而印度或持续表现强劲。澳大利亚经济有望受益于稳健的就业市场，而韩国的市场情绪则跟随环球科技周期变动。在我们看到中国经济增长有进一步加速的迹象前，整体地区的经济活动可能承压。因此，我们对大多数亚洲（日本除外）市场保持中性观点，但也有少数例外：印度股票和债券均有望受益于短期及更多结构性支持，而本土和环球科技创新令我们对韩国股市保持乐观。

近几个月来，市场试图预测日本央行利率正常化的行动路径，这导致日本股市出现大幅波动。在日本加息和美国降息的预期形成鲜明对比的情况下，持续变化的预测也曾导致日元大幅波动。但是，从基本面来看，我们认为日本经济增长的改善和日本企业定价能力的增强或将为日本股市提供支持，股东也乐于看到股息及股票回购不断增加。进一步的潜在波动并未改变我们对日本股市的乐观看法，尤其是在许多投资者继续在亚洲市场寻求多元化投资机会的情况下。