2024年12月19日
12 月 11 日至 12 日，中国高层决策者在年度中央经济工作会议上讨论了经济增长的进展，并确定了明年的政策重点。会议基调延续了 12 月 9 日政治局会议上更为积极的政策立场，后者强调采取“超常规逆周期”措施来支持经济增长。决策者指出，外部压力加大，国内经济环境也面临挑战。同时，他们重申了实现经济转型等长期目标的决心。
未设具体目标：正如预期，中央经济工作会议未为 2025 年设定具体的经济和政策量化目标，这些目标通常会在 3 月的年度“两会”期间公布。从定性角度来看，目标是“保持经济稳定增长”，这意味着明年的增长目标可能不会大幅偏离今年约 5%的水平。
财政政策更加积极：中央经济工作会议继续对财政政策提供明确的前瞻性指导，提出要适度扩大财政赤字，同时增加超长期特别国债和地方政府专项债券的发行规模。这表明明年的财政政策立场可能更加积极。
更加积极的货币政策即将出台：与 12 月政治局会议的措辞一致，中央经济工作会议强调实施“适度宽松”的货币政策，适时下调存款准备金率和利率，同时保持流动性充裕。中国人民银行也可能在二级市场买入国债以注入流动性。
加大对消费的支持力度：中央经济工作会议的新闻稿指出，将实施“提振消费专项行动”。这些措施包括加大对耐用品以旧换新和设备升级计划的支持力度，完善社会保障体系（包括就业支持），提高基本养老金和医疗保险财政补贴。中央经济工作会议还承诺保障民生，维护社会稳定。
稳定楼市股市：由于决策者目前认为楼市对经济具有系统重要性，如果目前的政策未能支撑市场，预计将采取更有力的措施。至于股市，最新的变化是，从 12 月 15 日起，个人养老金制度的实施范围从试点城市扩大到全国，同时指数基金和政府债券成为符合条件的养老金产品。
防止“内卷式竞争”：中央经济工作会议提到，政策重点是“综合整治内卷式竞争，规范地方政府和企业行为”。我们认为，这指的是多个行业中存在的激烈竞争，导致利润空间被压缩、产能过剩和通缩压力加大。整体来看，这意味着政府可能会优先通过提振消费来缓解供需失衡问题，随后再考虑采取更果断的措施来化解过剩产能。
新法提振商业信心：《民营经济促进法》即将颁布，以帮助规范地方政府行为，特别是在治外法权和逐利执法方面。正在进行的 10 万亿元人民币债务置换在一定程度上缓解了地方政府的偿债压力，从而降低了逐利执法动力，但新法将为民营企业提供重要的保护。
如何应对可能加剧的贸易紧张局势？除了加大对内需的政策支持力度之外，中国还将坚定不移地推进对外开放，有序扩大单边开放。值得注意的是，中国已扩大对更多国家的单方面免签政策，并将过境免签政策推广至更多口岸。下一步的开放措施可能会进一步减少对贸易和投资流动的限制。
资料来源：LSEG Datastream
*过往表现不代表未来回报
资料来源：LSEG Datastream。截至 2024年 12月 13 日收盘。
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