2024年12月17日
利差仍然对美元整体走势至关重要（图 1）。由于美国 11 月消费价格指数（CPI）数据符合市场预期（较一个月前上升 0.3%），加上美联储在 12 月 17 至 18 日的政策会议前处于静默期，美元走势可能更多受到美国以外地区事态发展的影响。这包括瑞士国家银行超预期降息 50 个基点，以及欧洲央行正如普遍预期的那样降息 25 个基点。
12 月 12 日，瑞士国家银行超预期降息 50 个基点，将关键利率下调至 0.5%。这一消息公布后，瑞士法郎兑美元下跌约 0.8%，兑欧元下跌约 0.7%，随后由于瑞士国家银行行长马丁·施莱格尔（Martin Schlegel）淡化实行负利率的可能性，瑞士法郎收复部分失地（彭博资讯，2024 年 12 月 12 日）。然而，瑞士国家银行不愿将利率降至负值的立场表明，政策利率下限可能比此前预期的更高。进而，这也意味着，如果经济状况需要在这一政策利率下限上进一步宽松，瑞士国家银行可能会采取外汇干预措施来削弱瑞士法郎。瑞士国家银行也重申有意进行外汇干预。总体而言，瑞士国家银行的鸽派立场和经济基本面或将导致瑞士法郎进一步走弱（图 2）。
同一天，欧洲央行宣布今年第四次降息 25 个基点，将其关键存款利率下调至 3%。在这一鸽派举措中，欧洲央行删除了此前关于政策需要“在必要长的时间内保持充分限制性”的措辞，同时略微下调了国内生产总值（GDP）增长和通胀预测（彭博资讯， 2024 年 12 月 12 日）。尽管欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）表示，以往分析表明中性利率可能在 1.75%至 2.50%的区间内，但我们的经济学家认为，如果经济增长持续疲软且通胀达到目标水平，欧洲央行可能会在未明确中性利率具体水平的情况下，进一步下调利率。因此我们认为欧元兑美元在 2025 年可能面临下行风险。
目前，市场的关注重点是 2025 年将会发生什么。如果美联储如普遍预期的那样，在 12 月会议上降息 25 个基点，市场反应可能主要取决于其政策指引，特别是新一轮的“点阵图”。此外，地缘政治因素可能会时不时为美元、日元和瑞士法郎等避险货币带来支撑。
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