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每日投资洞见:鲍威尔表示长期利率可能走高,美股反弹动能或延续

2025年5月16日

吴晶晶

环球私人银行及财富管理

投资策略分析师

匡正

环球私人银行及财富管理

中国首席投资总监

  • 美联储主席鲍威尔周四在一场研究会议上的发言表示,美联储正在调整其货币框架,以应对疫情后通胀和利率前景的重大变化,长期利率可能将维持在较高水平。鲍威尔透露美联储未来五年的政策指导计划包括两大方面,一是改进与市场和公众的沟通方式,二是修正“灵活平均通胀目标”策略。这项美联储2020年制定的政策框架基于当时持续低利率和低通胀的环境,允许通胀在一段时期内略高于2%的目标,而当下经济条件已发生显著变化。目前虽然长期通胀预期仍大致符合美联储2%的目标,但未来经济可能进入一个更频繁及持久的供给冲击时期,未来通胀波动性或将高于2010年代的‘危机间时期’,低利率时代可能一去不复返。此外,美联储还可能重新调整就业目标的评估重点。鲍威尔此前曾表示,美联储的框架审查可能在8-9月完成并公布结果,短期内或不会影响美联储决策。我们认为,关税暂缓降低了美国经济下行风险,减轻了短期通胀压力,美联储或仍需在增长和通胀间艰难维持决策平衡,目前我们维持美联储今年将在6月、9月、12月降息3次各25基点的预期不变。我们对美国债券持中性观点。美国对内减税政策持续推进,带来的赤字担忧可能会给债券带来一定压力,但目前为此调整可能还为时过早。近期债券和股票之间的负相关性有所恢复,意味着债券资产作为股票风险分散工具的特质仍然有效,我们重申在债券布局上采取主动型管理策略的重要性。
  • 美国4月生产者物价指数(PPI)同比上涨2.4%,环比下降0.5%,环比降幅为五年来最大,显示关税或正在冲击企业利润率。另外,美国4月零售销售环比增长0.1%,消费者在关税可能推升通胀的担忧之中,已经开始减少支出。尽管关税影响开始显现,但近期贸易谈判的成果显著好于预期,尤其是中美间协议达成的速度和关税调降幅度均令市场惊喜,这不仅避免了中美之间贸易脱钩的风险,也显示特朗普政府在姿态强硬的同时仍然关注投资市场和企业意愿的立场。我们预计美国关税政策给全球经济带来的影响还将在未来一段时间内持续发酵,这期间经济数据的反复也会给市场带来波动。不过,投资者已经调降了美国及全球企业的盈利预期至接近历史均值,此外,在关税暂停期内,贸易及消费均可能前置以避免将来关税再度上升的风险,这在短期内可能给经济数据提供支撑。就美国市场而言,特朗普政府推动的减税政策也可能提振市场信心。因此,尽管消息面信息纷杂,我们认为衰退风险下降鼓励投资者风险偏好上行,美国股票近期的反弹动能可能延续,资金从美国资产流出至欧洲等市场的趋势或将放缓,而人工智能引领的科技创新等结构性趋势动能不减也增强了我们对于美股市场的信心。

数据来源:彭博,万得,汇丰环球研究,汇丰环球私人银行与财富管理,截至前一个交易日。

文中若有中国股票观点,则来自汇丰环球私人银行和财富管理环球投资委员会。

市场数据

数据来源:万得,汇丰环球私人银行,截至前一个交易日收盘,过去数据不代表未来表现。WTI指西德州中级原油。

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