2024年9月2日
数据来源：万得。数据截至2024年8月30日收盘。过往表现并非未来回报指标。
国家统计局公布数据显示，8月制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，较上月下降0.3个百分点，低于万得一致预期的49.5%，景气程度小幅回落。非制造业商务活动指数回升0.1百分点至50.3%，结束此前连续4个月的下行趋势。
制造业方面，受近期高温多雨、部分行业生产淡季等因素影响，供需两端均有所放缓。分项来看，8月生产指数下降至收缩区间，新订单指数仍在低位运行，整体需求依然偏弱。拆分需求结构来看，外需表现好于内需，新出口订单指数小幅回升至48.7%，连续两个月出现改善。价格方面，8月原材料购进价格及出厂价格指数延续回落，分别为43.2%和42.0%。一方面，大宗商品价格调整令价格表现有所波动。另一方面，需求疲软使产出价格继续承压。尽管如此，我们观察到8月上述两者价格指数差距收窄，或意味着企业利润压力可能有所缓解。
分行业来看，8月高技术制造业PMI指数重回扩张区间，显示新质生产力增长动能仍然保持韧性。另外，装备制造业PMI指数也由前值49.5%上升至51.2%。我们认为，在近期大规模设备更新政策稳步推进，以及在政策大力鼓励培育发展新质生产力的推动下，制造业活跃程度有望迎来改善。
非制造业方面，8月景气程度出现边际改善，但建筑业及服务业走势分化。具体来看，建筑业PMI扩张势头放缓对非制造业PMI造成较大拖累，极端天气等不利因素扰动施工进度，建筑业PMI下降0.6个百分点至50.6%。我们认为，8月地方政府专项债券发行速度已明显加快，未来几个月政府债券发行进一步提速，或有助于支撑今年建筑业及基建活动表现。
服务业方面，8月商务活动指数为50.2%，环比提升0.2个百分点。其中，暑期消费给铁路及航空运输、邮政、电信广播、文化体育娱乐等行业带来明显提振，这些领域的商业活动指数均在55%以上。不过，资本市场服务、房地产及居民服务等行业读数仍处于收缩区间。展望未来，我们认为房地产市场持续调整或对消费复苏带来一定扰动，但7月政治局会议指出将把政策着力点转向以提振消费为重点扩张内需，或为服务业修复带来积极助力。
整体而言，8月PMI显示需求不足仍然是当前经济修复面临的主要挑战，并为供给、价格等方面带来一定下行压力。我们认为，为完成今年全年5%的经济增长目标，巩固经济修复基础，政策支持有待进一步加码。我们预计，未来财政政策将继续发挥主导作用，而货币政策将维持宽松。随着美联储9月开启降息态势逐步明朗背景下，中美利差收窄或有助于增强中国央行货币政策操作的灵活性，预计今年下半年中国或仍有20个基点的降息空间。
本周没有重要数据公布。
数据来源：万得，据截至2024年9月2日。
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